استعد لعالم متعدد الأقطاب
لا يزال الدولار الأمريكي يهيمن على أسواق الديون ، لكن بعض البيانات التي تبدو متخصصة تشير إلى أن الأمور يمكن أن تتحول
جيليان تيت
30 مارس 2023
تثير روسيا والصين هذا الشهر مخاوف جديدة في واشنطن. ويرجع ذلك في المقام الأول إلى عروضهم المسرحية للوحدة الدبلوماسية حول أوكرانيا وغيرها الكثير.
لكن الأمر يرجع أيضًا إلى المال: خلال زيارة قام بها شي جين بينغ إلى موسكو الأسبوع الماضي ، تعهد فلاديمير بوتين بتبني الرنمينبي "للمدفوعات بين روسيا ودول آسيا وإفريقيا وأمريكا اللاتينية" ، في محاولة لإزاحة الدولار.
ويأتي هذا في الوقت الذي تستخدم فيه موسكو بالفعل بشكل متزايد الرنمينبي في تجارتها المتضخمة مع الصين واحتضانها في احتياطيات بنكها المركزي ، لتقليل تعرضها للأصول "السامة" - الأمريكية.
هل هذا مهم؟
حتى وقت قريب ، كان معظم الاقتصاديين الغربيين سيقولون "حسنًا ، لا".
بعد كل شيء ، ساد الافتراض منذ فترة طويلة أن الطبيعة المغلقة لحساب رأس المال الصيني تشكل عائقًا أمام استخدام عملتها على نطاق أوسع.
لكن إعلان بوتين في الوقت الحالي يعبأ لكمة عاطفية غير عادية.
أحد الأسباب هو أن المخاوف على قدم وساق من أن الاضطرابات المصرفية الأمريكية هذا الشهر والتضخم ومعركة سقف الديون التي تلوح في الأفق تجعل الأصول القائمة على الدولار أقل جاذبية. "يتم تخفيض قيمة الدولار من أجل تمويل عمليات إنقاذ البنوك ،" هذا ما قاله بيتر شيف ، الاقتصادي التحرري ، هذا الأسبوع ، مرددًا وجهة نظر منتشرة على نطاق واسع في اليمين الأمريكي.
في غضون ذلك ، نشر جيم أونيل ، الاقتصادي السابق في بنك جولدمان ساكس الذي أطلق علامة "بريكس" (اختصارًا للكتلة البرازيلية والروسية والهندية والصينية) ، ورقة هذا الأسبوع يجادل فيها بأن "الدولار يلعب دورًا مهيمنًا للغاية في التمويل العالمي "، ودعوة الأسواق الناشئة إلى خفض مخاطرها.
لكن العامل الآخر الذي أثار القلق هو أنه حتى قبل زيارة شي إلى موسكو ، أعلنت الحكومة السعودية أنها ستبدأ في فواتير بعض صادرات النفط إلى الصين بالرنمينبي.
بشكل منفصل ، قامت فرنسا للتو بأول عملية بيع للغاز الطبيعي السائل باليوان ، وتبنت البرازيل العملة لبعض تجارتها مع الصين.
لا يوجد أي مؤشر على الإطلاق على أن هذه الإيماءات الرمزية تضر بالدولار في الوقت الحالي.
نعم ، انخفضت حصة الدولار من الاحتياطيات العالمية من 72 في المائة في عام 1999 إلى 59 في المائة ، حيث تقوم البنوك المركزية على نحو متزايد بتنويع صناديق الاستثمار الخاصة بها وتجاهل ربط العملات. وصحيح أيضًا أن ظهور العملات الرقمية للبنك المركزي بالجملة (من بنك إلى آخر) يمكن نظريًا تسريع هذا التنويع من خلال تسهيل تعامل البنوك المركزية غير الأمريكية مع بعضها البعض بشكل مباشر بعملاتها الخاصة.
لكن الدولار لا يزال يهيمن على أسواق الديون ، وقد ارتفع حجم الدولارات الموجودة في الخارج هذا القرن.
وإحدى التفاصيل المدهشة والتي تم تجاهلها حول اضطرابات هذا الشهر هي أن العملة احتفظت "بقوتها القياسية تقريبًا مقابل مجموعة العشرة وعملات الأسواق الناشئة" ، كما قال روبن بروكس ، كبير الاقتصاديين في معهد التمويل الدولي ، مؤخرًا.
في الواقع ، أراد العديد من المستثمرين العالميين الحصول على الدولار خلال الأزمة الأخيرة ، حيث أطلق الاحتياطي الفيدرالي برنامج مقايضات يومي مع البنوك المركزية الأخرى. يتوقع ديفيد بيكوورث ، زميل أبحاث في مركز ميركاتوس التابع لجامعة جورج ميسون ، "هذا الاستخدام المعزز لخطوط مقايضة الدولار ، من المفارقات ، أن يزيد من تعزيز نظام الدولار العالمي وتأثيراته القوية على الشبكة".
أو بعبارة أخرى ، قد لا يستحق الدولار الفوز في أي مسابقات جمال في الوقت الحالي ، نظرًا للمشاكل المالية التي تعاني منها أمريكا ، لكن العديد من المستثمرين لا يزالون يعتبرونه الخيار الأقل قبحًا في عالم قبيح للغاية ، بسبب تأثير الشبكة و حقيقة أن أسواق رأس المال باليورو والرنمينبي ضحلة ومغلقة على التوالي.
ومع ذلك ، قبل أن يخلص أي شخص إلى أن هذا يعني أنه يمكنهم تجاهل تهديد بوتين تمامًا ، يجب عليهم النظر في بعض الأبحاث المثيرة للتفكير حول الفواتير التجارية والتي نشرها العام الماضي مركز أبحاث السياسة الاقتصادية.
قبل عقد من الزمان ، كان من المفترض على نطاق واسع أن العامل الآخر الذي يقوم عليه الدولار هو "ثبات" أنماط الفواتير التجارية ، كما لاحظت جيتا جوبيناث ، نائبة رئيس صندوق النقد الدولي. لكن ورقة CEPR تشير إلى أن هذا قد يتحول الآن ببطء - مع توسع التجارة الصينية في السنوات الأخيرة ، ارتفع استخدام اليوان الصيني أيضًا.
إلى حد كبير ، في الواقع ، أنه يتجاوز الآن استخدام اليورو للفواتير التجارية ، وهو أمر "مذهل ، بالنظر إلى درجة انفتاح حساب رأس المال المنخفضة في الصين" ، كما يقول CEPR.
وتجادل بأنه "على عكس الحكمة التقليدية ، فإن الافتقار إلى انفتاح حساب رأس المال قد لا يمنع بشكل كامل اليوان من لعب دور أقوى كعملة دولية واحتياطية".
بعد كل شيء ، يشير التقرير إلى أن سوقًا خارجيًا للرنمينبي بقيمة 200 مليار دولار قد ظهر بالفعل - ويتم "استخدام العملة [د] في إصدار الفواتير وتسوية التجارة والمدفوعات الخارجية للصين" و "شبكة عالمية للمقاصة والمدفوعات".
النتيجة النهائية ، كما يتوقع CEPR ، هي أن عالم العملات "متعدد الأقطاب" يمكن أن يظهر في السنوات القادمة ، من النوع الذي يدعو إليه أونيل الآن. لن يكون هذا تحولًا دراماتيكيًا كما قد يرغب بوتين أو شي في رؤيته ، أو الذي يخشاه مثيرو القلق في واشنطن.
لكن في رأيي ، يبدو أنه رهان معقول على المدى المتوسط. وحتى نمط متعدد الأقطاب "فقط" يمكن أن يشكل صدمة لصانعي السياسة الأمريكيين ، بالنظر إلى حجم التمويل الخارجي الذي تحتاجه الولايات المتحدة.
لذلك يحتاج المستثمرون وصانعو السياسات على حد سواء إلى مشاهدة التفاصيل العبقري غريب الأطوار للفواتير التجارية في الأشهر المقبلة. قد يتبين أن هجوم بوتين كان بلا أسنان. لكنها يمكن أن تكون أيضًا قشة في مهب الريح.
gillian.tett@ft.com
من فضلك,
تسجيل الدخول
أو
تسجيل
لعرض المحتوي!
